汽車業(yè)二季度不確定性加大

??? 單從產銷數據看，中國汽車業(yè)今年一季度交出的答卷足以令人滿意。
??? 然而，進入二季度，局勢變得復雜而又嚴峻。日本9.0級地震對全球經濟和汽車行業(yè)的打擊、錦湖輪胎“質量門”牽涉眾多汽車廠商、成品油和停車費價格上調、京城限購的疊加與示范效應等等，都將在二季度逐漸體現出來，行業(yè)走勢的不確定性大大增加。
??? 而從行業(yè)及上市公司的利潤水平看，早在2010年，原材料和人工成本上升對行業(yè)利潤水平的負面影響已經顯現。今年二季度，這種影響將繼續(xù)擴大。
??? 二季度不確定性加大
??? 日本9.0級地震對全球經濟和汽車行業(yè)的打擊，尤其是對汽車產業(yè)鏈和廠家生產節(jié)奏的影響將相當深遠。華泰證券(14.71,0.02,0.14%)(601688.SH)在其研究報告中認為，盡管目前合資品牌本土化比例已經很高，但日本生產汽車電子等零部件在全球的地位，短期內尚無任何一個國家能夠取代；由于滯后效應，對國內汽車生產的影響將在4月-5月份完全體現出來。
??? 錦湖輪胎“質量門”牽涉眾多汽車廠商。隨著全國各地眾多由于汽車質量而導致的血案陸續(xù)進入公眾的視線，上海通用、北京現代等廠商旗下過去頗受消費者青睞的眾多暢銷車型，開始在消費者的心里烙上沉重的陰影。這種陰影導致的短期顧慮，將在二季度充分顯現出來。更遠一點看，由于近些年中國車市的井噴，使得上游零部件企業(yè)普遍產能不足，這使得尋找錦湖輪胎的替代產品變得很不容易。如果這個事件不能得到盡快平息，一些車型很可能面臨“無胎可裝”的危機。
??? 優(yōu)惠政策退出對行業(yè)的影響能否減弱、成品油和停車費價格上調、京城限購的疊加與示范效應等，都將在二季度逐漸體現出來，行業(yè)走勢的不確定性大大增加。
??? 幾家券商機構調研發(fā)現，高端車銷量受影響較小，看車人流量依然較多，低端車人流量較少，但中端車不同品牌分化較為嚴重；盡管前兩個月數據顯示主流合資品牌的小排量車銷量不錯，但極有可能是去年合資品牌產能緊張導致的補庫存需求，二季度后這種效應將減弱。
??? 二季度的重卡行業(yè)也將不甚樂觀。首先，新項目的陸續(xù)開工，保障房建設的加速，都極大地拉動了對重卡的終端消費，但部分銷量已經在第一季度得到了消化。其次，這些年重卡的保有量超常增長，運力相對過剩，對新增需求形成抑制。更遠期看，華泰證券在其研究報告中認為，2011年-2012年，包括京滬高鐵在內的多條高鐵線路開通，將釋放出大量鐵路貨運能力，這勢必會分流公路中長距離貨運，一半以上用于公路貨運的重卡銷量前景不容樂觀。
??? 業(yè)界普遍認為，由于購置稅減征、下鄉(xiāng)補貼、報廢補貼等刺激政策的陸續(xù)退出，過去兩年受惠最大的微客等交叉型乘用車和微卡，在整個2011年度，都將是深幅調整。
??? 毛利率增長難度加大
??? 2010年中國汽車銷售1800多萬輛，同比增幅達到32%，大幅超越市場預期。理論上，在此規(guī)模效益下，綜合毛利率應該上升。但是，從27家汽車及汽車零部件公司最新公布的年報來看，毛利率較2009年下降的公司達到20家，上升的只有有7家。10家整車公司中，6家下降，4家上升。13家機械制造類零部件公司中，10家下降，3家上升。非機械制造類4家零部件公司均下降，其中輪胎和改性塑料產品下降幅度達到10%。
??? 個中緣由，主要在于原材料和人工成本的上升。早在2010年，其對行業(yè)利潤水平的負面影響就已經顯現。目前，根據國家統計局公布的最新數據，PPI仍處于高位，2月份同比上漲幅度達到7.2%。同時，原材料和人工成本上升的趨勢已經進一步確立，行業(yè)整體成本亦將繼續(xù)被動摸高，加上行業(yè)整體增幅放緩等因素，2011年在成本上升的阻力下，行業(yè)整體利潤水平增長難度加大。
比較積極的因素，是在行業(yè)增速和預期銷量的絕對數仍然堪稱龐大的現實背景下，二季度乃至今后相當長的一段時間之內，行業(yè)的產能利用率仍將處于較高的水準，將對行業(yè)利潤率形成強大的支撐。
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